联系QQ:1475113646

600510黑牡丹:资产总额21万亿人民币


  原标题:平安再度增持汇丰,从富通到汇丰,中国平安资产端还藏着多少“雷”?

  近日,关于汇丰控股和中国平安的新闻引发市场关注。汇丰控股年内股价腰斩,创11年来新低,中国平安作为大股东损失惨重,高位的连续增持或让其损失高达数百亿元。香港联交所最新披露易数据显示,中国平安旗下平安资管在2020年9月23日再度增持汇丰控股,持股比例增加至8%,再度反超贝莱德,成为汇丰控股第一大股东。但是这都没有阻止汇丰控股市值的回落。而与汇丰控股的市值暴跌相比,中国平安的“精准”投资更让人感觉韵味深长。且这一事件,也让不少的投资者一下子想到了2007年-2008年中国平安投资富通银行的失败案例。

  汇丰控股,是一家拥有150多年历史的老牌金融机构,目前总市值仅剩5200亿人民币,资产总额21万亿人民币。从2018年高点至今,汇丰控股市值暴跌超过60%,几乎跌去一个中国银行。汇丰控股市值暴跌开始于2018年初,就在此前一个多月,中国平安“精准”出击,耗资超过670亿港币购入汇丰控股股权。

  从富通到汇丰外资投平安就获利,

  平安境外投资就巨亏?

  汇丰控股与中国平安渊源很深。本世纪初的2002年,汇丰控股首次入股中国平安,此后不断增持,到2007年中国平安上市之时,汇丰控股通过其全资子公司——汇丰保险和汇丰银行合计持有中国平安约合12;33亿股,占当时中国平安发行前总股本的19;9%,位列第一大股东,投资成本约为140亿港币左右。

  2012年,汇丰控股将其持有的中国平安股份全部转让给泰国正大集团,转让价格约727亿港元。据当时官方公布的交易结果,汇丰控股累计的投资成本在140亿港元左右,按照作价727;36亿港元退出来计算,其对中国平安的10年投资,获利超过4倍。

  5年后,中国平安反向投资汇丰控股。2017年12月,以及2018年11月,中国平安分两次合计耗资约911亿港币(按照公告日均价估算)买入汇丰控股14;19亿股,持股比例7;01%。中国平安一度已经超越贝莱德成为汇丰控股第一大股东。

  今年上半年,贝莱德再次增持汇丰控股0;14%,以7;15%的股权比例位列汇丰控股第一大股东。

  中国平安似乎不甘心在汇丰控股上第一大股东身份地位的消失。香港联交所披露易数据显示,中国平安旗下平安资管在2020年9月23日再度增持汇丰控股,持股比例增加至8%,再度反超贝莱德,但是这都没有阻止汇丰控股市值的回落。

  汇丰控股股价的大幅下跌并不是今年的新鲜事。事实上,就在中国平安2017年第一次“精准”出击后一个月,汇丰控股的股价很快就步入熊途(如图1所示,箭头代表两次平安出手时间)。

  图1 中国平安出手时机与汇丰控股市值波动

  汇丰控股市值暴跌,源于内忧外患。内部来说,业绩暴跌。以2019年财报数据看,因香港地区社会风波,以及今年上半年新冠疫情影响,汇丰控股2019年归母净利润同比下滑46%,今年上半年同比下滑71%。业绩下滑导致这家金融机构董事会决定停止派息。

  外部来看,风波不断。先是2016年英国脱欧,对其欧洲业务开展重大不利。接着,2018年,汇丰控股因华为事件深陷“构陷门”危机。最近几天,汇丰控股又涉嫌“洗钱丑闻”。

  这些信息综合在一起,汇丰控股股价遭遇重创,创11年新低。

  而中国平安将其对汇丰控股的投资视为“财务性投资”。按照9月23日最新收盘价来看,中国平安持有的汇丰控股总市值仅剩下408亿港元,这意味着该笔投资的总亏损额达503亿港元,亏损过半。

  结合中国平安财报以及《企业会计准则》的相关规定,这一投资记录在“其他权益工具投资”,会计上按照“以公允价值计量且其变动计入其他综合收益的金融资产”进行计量。记录在这个科目的好处是,汇丰控股的市值暴跌短期不会影响中国平安当期利润。截至2020年6月末,中国平安记录在“其他权益工具投资”科目下的累计公允价值变动是-413亿元。实际上,站在股东角度,这很可能是一种潜在的亏损。(见图2)

  图2 平安其它权益工具投资

  这一事件,也让不少的投资者一下子想到了2007年-2008年中国平安投资富通银行的失败案例。当年,中国平安大手笔收购富通银行后,金融海啸到来,富通银行因股价暴跌遭受重创,随后宣布破产重组。中国平安投资富通银行遭遇严重挫折,亏损超过200亿元。

  如今来看,『股票配资世界』,中国平安投资汇丰控股与富通银行,尽管标的不一样,投资的时间、金额不同,但是至少就事件的表现来看,二者太过相似——大手笔投资、海外金融资产,刚投资不久标的股价暴跌。

  整个事件,也不禁让投资者反思。同样都是投资,为什么中国平安的海外投资总是会遭受巨额亏损,然而外资投资中国平安却都实现丰厚获利?投资中国平安获利的不只是前述的汇丰控股,之前的高盛、摩根斯坦利,以及2012年接手汇丰的泰国正大集团,目前都在中国平安身上获取了巨额利润。不考虑减持,仅以市值估算,正大集团的持股市值就翻了3倍还多。

  中国平安资产里的“雷”还有多少

  中国平安是中国最大的保险集团,其目前管理的资产规模超过了8;8万亿。这一规模即使放在全球,也是排名前列的资管巨人。

  构成这家保险集团资产端的有金融投资,有长期股权投资,也有信贷资产等,这些资产以不同的形式为中国平安贡献利息收入、投资收益等可观的利润。当然,承担的风险大小也各不相同。从具体的资产类别来说,这些资产涵盖了中国金融市场上各种重要金融工具,如股票、债券、优先股、永续债等金融市场公开交易的工具;然而,还有一些资产,如信贷、债权计划、理财产品以及非上市股权等,这一类资产通常缺乏公开报价,也缺乏足够透明的信息,投资者很难知道其中隐藏的信用等风险的高低。即使是第一类公开报价的资产,还是可能会出现巨大的投资风险,比方这次的汇丰控股。

  站在投资者角度,这增加了预计中国平安回报率以及各类风险资产风险高低的难度。比如,其旗下的信贷资产不良率,从2015年的1;45%上升至目前的1;65%;过去几年的金融去杠杆背景下,旗下的平安信托也曾多次踩雷信用风险事件,如永泰能源债券违约、中青旅实业子公司违约等;旗下的陆金所多次曝出风险案件。

  上述的业务与风险,与中国平安对外宣传的保险标签并不尽一致。实际上,作为一家综合金融平台,中国平安旗下的业务类型涵盖了保险、银行、信托、证券、期货以及互联网金融等,前述的资产和业务更多是集团资产配置的结果,保险构成业务发展的核心。从业务以及业绩发展的角度,中国平安精心构建了一个围绕保险为核心树立品牌和服务大旗,大力发展银行、证券等业务,同时通过不同的子品牌适度发展高风险业务提升业绩的产品矩阵。

  这样的一个产品矩阵,让中国平安的业务发展看上去更像是2002年投连险事件之后的典型经验总结。投连险事件一度引发中国平安严重的信誉危机,事后也引发中国平安广泛的总结、改革和思考。但事件透露出的中国平安的作风激进,还是让投资者在后来的不少事件中总能恍惚看到其影子。

  挑战来了,对于大多数投资者来说,还不是很清楚,中国平安的资产端会不会还存在汇丰控股一样的资产:看上去很美,实际是个“雷”。

  中国平安风险资产贴现率的高低之辩

  根据中国平安财报披露,其计算新业务价值以及内含价值所采用的风险资产贴现率为11%,国内几家保险公司里面,这一数据与中国太保、新华保险等同,但是高于中国人保以及中国人寿的10%,也高于友邦保险的9;75%。(见表1)

  表1 寿险公司风险资产贴现率比较

  风险资产贴现率,影响因子包括无风险收益率以及风险溢价。从内含价值以及新业务价值的角度,更低的风险资产贴现率,意味着更高的价值。

  事实上,的确有投资者基于中国平安2017-2018年的高投资收益率表现,认为中国平安实际上采用了过于保守的保险假设,这相当于隐藏了利润。然而,如果认真观察中国平安2007年以来的净投资收益率,持有这样乐观姿态的投资者观点可能会逆转。(见图3)

  图3 中国平安历史净投资收益率

  从历史的角度看,中国平安的净资产收益率并不平滑,部分阶段甚至略显陡峭,从2007年至今,净投资收益率均值4;89%,今年上半年仅为4;1%。这一数据低于中国平安财报计算内含价值时所采纳5%的长期投资回报率假设。事实上,对于保险公司来说,投资收益率的数据高低是一方面,另一方面来说,收益率较大幅度的波动,其隐含的问题更大,这可能意味着一种相对的激进资产配置。

  不妨来比较一下国内三大保险公司净投资收益率的历史数据。中国平安的投资收益率整体表现出较高的波动性。(见图4)

  图4 三大保险公司历史净投资收益率比较

  波动较高,一个可能的原因是激进。一旦出现单一资产的严重质量问题,带来的就是巨额亏损以及投资收益率的下降。如富通银行巨额亏损,导致中国平安2008年的净投资收益率大幅下降。2019年至今,汇丰控股股价的暴跌导致的亏损,目前中国平安还“藏”在其他综合收益里面,如果汇丰股价持续低迷,或者其业务开展受到更大的挑战,中国平安目前还藏在“其他综合收益”里面的潜亏是否会成为实亏呢?一个侧面的事实是,今年7月,汇丰控股关闭了其位于深圳龙岗的支行。

  可见,上述中国平安11%的投资收益率假设,用保守来形容并不恰当。甚至这一高比率,实际隐含着中国平安管理层对于其资产高风险高收益率的朴素假设。想一下中国平安围绕不动产、高速公路等基础设施方面相对拥挤的非标资产配置。截至2020年6月30日,中国平安债权计划及债权型理财产品规模为3,934亿元,这其中有一半集中在基建与不动产。

  中国平安还有一个数据,让投资者不放心,这就是其忽高忽低的“营运偏差”。营运偏差数据的过度波动映射产品设计问题,包括财务假设。顺风顺水的时候,会有高的营运偏差,如2018年;时运不济,营运偏差就会大幅下降,如2019年。

  中国平安目前在积极推进包括寿险在内的改革,金控公司管理办法的落地,也利好中国平安。只是,中国平安要想更进一步,需要解决的问题还不少,这也包含了《红周刊》此前报道的公司治理,也就是马明哲的接班人等问题。

  最新交易日(本周四),中国平安报收于77;07元,总市值1;4万亿人民币。以估值水平看,从2017年10月至今,长期围绕2;18倍的PB震荡横盘。

tags: 配资网之家

特别公告:本网站全部资讯最终版权归火星人特朗普所有,如大家要转发有关本网有关“600510黑牡丹:资产总额21万亿人民币”等有关配资资讯作为交流分享信息请注明好本站网址.多谢大家一如既往关注谈论吧。

上一篇:600750江中药业:是ADAS辅助驾驶系统向高级别自动驾驶系统演变的核心 下一篇:美国股票总市值_长龄液压:为实控人提供近亿元拆借 大额募资却累计分红2.14亿元
猜你需要
各种观点
热门排行
精彩图文