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福州股票配资_中关村科技租赁(01601

分类:股票配资公司 热度:

股票名称:中关村科技租赁

股票代码:01601.HK

上市日期:2019-01-21

招股价:1.52港元~1.72港元

最低认购额:3474.66港元

每手股数:2000股

公开发行:计划全球发行3.33亿股,其中10%为公开发售,90%国际配售

募资总额:5.07亿港元~5.73亿港元

招股日期:2019年12月31日-2020年01月14日

中签公布日:2020-01-20

独家保荐人:国泰君安国际

募资用途:若以中位数1.62元计算,料集资净额4.85亿元,当中70%用于扩大其业务运营,向中国更多从事大数据、大环境、大健康、大智造和大消费行业的科技和新经济公司提供融资租赁解决方案和金融服务;10%用于升级集团信息系统;10%用于招聘更多人才及余下款项作额外流动资金及其他一般企业用途。

一、公司介绍

中关村科技租赁股份有限公司,根据弗若斯特沙利文报告,就于2018年自科技和新经济公司产生的收益百分比而言,公司是服务中国科技和新经济公司的先行者,并是最为专业的融资租赁公司。

公司于2018年自科技和新经济公司产生的收益百分比超过95%,高于中国任何其他融资租赁公司的有关百分比以2018年自科技和新经济公司产生的收益计,也是获商务部批准的第五大融资租赁公司,为超过四个科技和新经济行业提供服务。公司通过采用以客户为本的业务模式和在高效的风险管理系统的支持下,提供高效的融资租赁解决方案和多样化的咨询服务,以满足科技和新经济公司于不同发展阶段的金融服务需求。截至2019年06月30日及自成立以来,已服务超过750名承租人,而其中超过95%是科技和新经济公司,并已开展了超过1,200个融资租赁项目,放款总额高达约人民币156亿元。以2018年科技和新经济融资租赁的收益计,于中国高度分散的科技和新经济融资租赁行业中所占的市场份额为0.9%。中国科技和新经济融资租赁公司的融资租赁合同余额占中国所有融资租赁总合同余额的百分比表明科技和新经济融资租赁板块于2018年在中国融资租赁行业的市场份额为11.1%。

五、主要运营数据

(中关村科技租赁招股书-订立的租赁协议数目和相关本金总值)

2016-2018三个年度及2018、2019年上半年,订立的租赁协议数目分别为215个、275个、312个、132个、186个,本金总值分别约为人民币27.53亿元、28.24亿元、36.53亿元、14.56亿元、18.17亿元。

(中关村科技租赁招股书-平均融资租赁本金额、客户数目和未完成的租赁协议数目)

2016-2018三个年度及2019年前6个月,平均融资租赁本金额分别约为人民币1451.8万元、1219.3万元、1200.2万元、1149.5万元,客户数目分别为229个、270个、321个、362个,融资租赁协议数目分别为436个、594个、711个、804个。

于2016年、2017年、2018年和2019年06月30日前六个月,融资租赁协议的平均年期分别为2.7年、2.9年、2.8年和2.8年。

六、财务数据分析

(中关村科技租赁招股书-合并损益表)

截至2016年、2017年、2018年12月31日止三个年度,以及截至2018年、2019年06月30日止六个月,公司分别实现收益约人民币3.18亿元、3.59亿元、4.13亿元、1.81亿元、2.50亿元,相应的同比增速约12.7%、15.1%、38.2%,呈稳步增长之势。

净利润分别约为人民币8262.3万元、9743.5万元、1.19亿元、5484.0万元、7421.3万元,相应的同比增速约17.9%、22.1%、35.3%,与营收增长趋势相一致。

(中关村科技租赁招股书-按服务划分的收益)

按服务划分的收益来看,各期内,融资租赁利息收入(包括直接租赁和售后回租)分别约为人民币2.53亿元、2.84亿元、3.41亿元、1.55亿元、2.05亿元,相应占总收益的比重约79.7%、79.1%、82.5%、85.7%、81.8%;咨询费收入分别约为人民币6455.0万元、7481.0万元、7221.2万元、2586.0万元、4542.3万元,相应占总收益的比重约20.3%、20.9%、17.5%、14.3%、18.2%。

(中关村科技租赁招股书-现金流量数据)

各期内,流动资金变动前的经营利润分别约为人民币2.83亿元、3.11亿元、3.55亿元、1.53亿元、2.21亿元,同比均持续提高;经营活动(所用)/产生的现金净额分别约为人民币-4.44亿元、1.14亿元、-5.42亿元、-1.27亿元、-1.09亿元,过去波动性很大;年/期末现金及现金等价物分别约为人民币2.33亿元、3.26亿元、3.07亿元、1.62亿元、3.83亿元。

(中关村科技租赁招股书-资产负债表)

2016-2018三个年度及2019年上半年,流动资产净值分别约为人民币7.45亿元、8.95亿元、3.58亿元、3.97亿元,可见2018年度出现大幅下滑。

流动资产净值由截至2017年12月31日的人民币约8.95亿元减少至截至2018年12月31日的约3.58亿元,主要是由于短期借款金额大幅增加以降低平均融资成本所致。与中长期借款相比,短期借款利率一般较低,导致平均融资成本降低。

于2016年、2017年、2018年以及2019年06月30日前六个月,于同期所订立租赁协议的总覆盖率分别为1.46、1.39、1.54和1.56。截至2016年、2017年及2018年12月31日以及2019年6月30日,总覆盖率分别为2.04、2.03、2.02和2.05。

(中关村科技租赁招股书-按客户所处行业划分的利息收入)

按客户所处行业划分,利息收入总计分别约为人民币2.53亿元、2.84亿元、3.41亿元、1.55亿元、2.05亿元。利息收入来源,包括大数据、大环境、大健康、大智造、大消费及其他行业的客户。

(中关村科技租赁招股书-按客户行业划分的总应收融资租赁款明细)

2016-2018三个年度及2019年上半年,按客户行业划分的总应收融资租赁款明细分别约为人民币45.32亿元、48.85亿元、59.59亿元及62.59亿元,在持续递增。

(中关村科技租赁招股书-按客户地理区域划分的应收融资租赁款账面值明细)

各期内,按客户地理区域划分的应收融资租赁款账面值分别约为人民币41.09亿元、44.21亿元、53.77亿元、56.59亿元,也在不断提升。

(中关村科技租赁招股书-主要财务比率)

从主要财务比率来看,2016-2018三个年度及2019年上半年,利润率方面:平均股本回报率(ROA)分别约为13.6%、10.6%、9.6%、11.4%,过去三年逐年下降;ROE分别约为2.1%、2.0%、2.2%、2.4%,相对较稳定;净利息差额分别约为2.2%、2.2%、2.4%、2.3%,净利息差幅分别约为2.9%、3.1%、3.6%、3.5%,大致稳中有增;净利率分别约26.0%、27.2%、28.8%、29.7%,持续向好。

流动资产方面,流动资金比率分别约为139.8%、145.5%、112.2%、112.4%,2018年以来有所降低;风险资产权益比率分别约为694.1%、387.6%、437.6%、441.7%,起伏不定;资产负债比率分别约为86.3%、75.9%、78.4%、78.8%,始终超出警戒线水平,显示出偿债压力较大。

资产质量比率方面,不良资产率分别约为0.7%、1.5%、1.3%、1.4%,处于行业偏高水平;不良资产准备覆盖率分别约为197.0%、118.0%、151.2%、155.4%,有所起伏;应收融资租赁款净额减值损失准备比率分别约为1.4%、1.8%、2.0%、2.2%,持续升高;违约率分别约为1.9%、3.9%、4.0%、4.3%,不断在扩大,处于行业违约率偏高水平。

七、投资价值分析

1.行业前景

融资租赁本质上是一种金融服务,以较低的成本获得资金,然后用较高的定价把钱给别人,赚取其中的利差。只不过不同于银行直接向企业发放贷款,融资租赁以融物形式达到融资目的,直接满足企业实际需求。

近几年,科技和新经济行业一直引领我国经济的增长主力军。中国专注于科技和新经济行业的融资租赁公司2012年首次出现,目前仍处于早期发展阶段。就市场规模和运营收益而言,行业经历了大幅增长。预计未来科技和新经济融资租赁公司的运营收益复合年增长率将保持20%以上,行业前景良好。

2.市场竞争力

股东背景、盈利能力、风控水平和资金链是融资租赁公司的核心变量,其中,股东背景是最重要的因素,这几乎决定了公司的融资成本、风控水平等,进而影响盈利能力。这也是银行系融资租赁公司相对更容易做大做强的原因。

与传统融资租赁公司不同,中关村科技租赁专注于为中国科技和新经济公司提供服务。中关村科技租赁是获商务部批准的第五大融资租赁公司,目前是服务中国科技和新经济公司的先行者及国内最为专业的融资租赁公司,竞争优势突出。

未来科技和新经济行业将继续拉动我国经济的增长,行业景气度将保持较高的水平。在未来行业景气度将保持较高的水平下,中关村科技租赁有望借助行业特性及自身优势,继续做大做强。

助推公司未来继续做大做强的驱动因素有以下三大方面:科技和新经济公司大部分集中在三大经济区,行业竞争激烈,融资需求加大;传统主流金融机构(例如商业银行),对科技及新经济企业放贷要求高,且存在审核周期长等问题;上市募集资金后,资本实力增强之际,亦是公司业绩高增长之时。

3.盈利能力

中关村科技租赁过去几年的业绩稳定增长,且利润增长快于收入的增长。盈利能力方面,2018年的ROE、ROA分别为9.6%和2.2%,处于行业平均。资产质量方面,近几年的不良资产率保持稳定,但高于主要竞争对手,处于行业平均范围的中上水平。

不少融资租赁公司的不良资产率均低于1%,比如远东宏信2018年不良资产率为0.96%,同期平安租赁、国银租赁(01606.HK)均为0.89%,海通恒信(01905.HK)为0.94%,还有一些公司不良率甚至为零。在目前的宏观经济形势下,融资租赁行业面临着资产质量下行的压力。

除了2017年之外,公司近几年经营活动现金流净额一直为负,尤其是2016和2018年,经营活动现金净流出额超过当年收入,主要由于业务规模扩大导致生息资产不断增加所致,其中的生息资产主要包括应收融资租赁款。

值得注意的是,公司2016-2018年应收融资租赁款净额复合年增长率为14.8%,且应收融资租赁款的减值损失准备比率逐年上升,从2016年的1.4%上升至今年6月末的2.2%,违约率也从1.9%升至4.3%。若客户违约风险进一步上升,应收融资租赁款减值有可能会增加,并导致流动性问题。

科技和新经济公司面临的主要风险是业务模式和策略的不确定性,对政府政策支持的依赖度较大。在政策红利下能够快速发展,但另一方面,若扶持力度减小、监管环境变严或者宏观经济低迷,这些行业内的公司很有可能受到较大波动,从而让公司业绩也会受到相应影响。此外,市场竞争风险、信贷风险均是需要注意的方面。

4.基石投资者

公司已与三名基石投资者订立协议,源晶有限公司、北京中关村科学城创新发展有限公司及北京宇信科技集团股份有限公司拟按发售价分别认购总金额1000万美元、5000万元及3000万元可认购的该等发售股份数目,有6个月禁售期。合计认购约1.6亿港币,如果按照发行价的下限计算,认购股份占发行股份的33.4%,按上限计算则是29.5%。

据悉,源晶为北控水务(00371.HK)的全资附属公司。北控水务主要从事水务管理,包括建造污水及饮用水处理场、污水处理、饮用水处理及水供应。

科学城为一家于2019年5月在中国成立的有限公司。其为截至最后实际可行日期于中关村集团持有约11%股权的北京市海淀区国有资本经营管理中心的一家全资附属公司。

科宇信科技(300674.SZ)主要向银行和金融机构提供包括咨询、软件开发和实施、运营维护和系统集成等信息化服务。

5.股权架构

紧随全球发售完成后,中关村投资中心、中关村集团及中科金将持有超过30%的已发行股本总额,并将继续为控股股东。

6.发行估值

紧随全球发售完成后,假设超额配股权未获行使,总股本将为1,333,334,000股。其中,内资股为1,000,000,000股,占75%;H股为333,334,000股,占比25%。按1.52港元~1.72港元的发行价,可得上市总市值约20.27亿~22.93亿港元;其中H股市值约5.07亿~5.73亿港元,在目前香港主板市场的2123只个股中处于下游水平,体量较小,处于港股同业较低水平。

再按2018年度约1.19亿元人民币的净利润,根据人民币兑港币最新汇率1:1.1283,折合约1.34亿港元,计算得出H股静态市盈率(PE)约为3.78倍~4.28倍,低于行业平均水平;若按总市值计算,则静态PE约为15.13倍~17.11倍。市净率约为1.03-1.14倍,高于行业平均。

7.保荐人过往业绩表现

本次上市的保荐人是国泰君安国际,同时也是稳定价格经办人。过往共保荐了67家,首日13家上涨,49家破发,业绩较差。最近保荐的一只新股是01月16日上市的隽思集团(01412.HK),暗盘收涨 5.08%,而首挂收跌-6.78%,发挥得不太好。不过,国泰作为稳价人还是非常尽心的。但凡绿鞋机制生效了的,到稳价期结束之时,都会稳定在发行价或发行价之上。

总结

近两年,融资租赁公司扎堆赴港上市,但似乎都不太顺利,道生国际融资租赁、鑫桥联合金融分别在去年10月和今年02月递之后毫无音讯,紫元元(08223.HK)和百应租赁(08525.HK)成交量低迷,海通恒信(01905.HK)自去年06月上市以来已跌逾13%。在融资难的大背景下,属于资金密集型的融资租赁企业迫切希望通过上市扩大融资渠道,提高财务情况和经营能力,但能否获得资本市场认可,就要各凭实力了。

目前,中关村科技租赁已是国内科技和新经济融资租赁领域的佼佼者,即将在香港上市成为“专注新经济领域的融资租赁第一股”。公司既有实力雄厚的母公司鼎力支持与互惠合作,又有独立的业务渠道和有效的盈利能力,在我国新经济新产业迅猛发展前景下有着较好的未来。但要看到,虽然经营业绩保持双位数的高增长,净利润率保持高位,但是公司的不良资产率及预期损失率并未随业务规模的扩大而大幅增加,目前仍处于行业较低的位置。

短期从IPO的角度看,该股H股盘子细小,无首次公开发售前投资者,3名基石所持股份有6个月禁售期。近期上市的金融行业新股首日普遍表现不太好,该股的公开发售认购情况也比较惨淡,预估基本在足额线附近徘徊,一手中签率料在80%~100%区间,较大概率会下限定价。整体而言,对其暗盘和首挂行情持审慎态度,可期待值小。

(注:文中所述观点仅代表个人看法,不构成任何具体的投资意见或建议,请理性对待。市场有风险,投资需谨慎。)

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